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다르게 보는 시각이 필요하다

[TomatoTV 2022-04-21]

빅피처
진행 : 박상정
출연: 윤정식 부장(카카오페이증권)
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▶대주제①: 금리 상승과 은행주의 관계

Q1. 금리 상승은 은행주 상승에 호재일까?
- 금리 상승으로 예대금리차 확대 시 이자 수익 증가
- 금리 상승과 은행주가 무조건 비례하지는 않음

그림1. 금리와 은행주 주가 비교

- 금리 상승이 자산과 부채의 가치에
잠재적 미스매치 유발
- 금리 상승이 차입자 상환 우려와
은행의 자산 건전성 악화 촉발 가능성


Q2. 은행주 투자 판단 요소는?
- ROE(Return of Equity)와 COE(Cost of Equity) 비교
- ROE>COE: 주주가치 창출 중
ROE
그림2. PBR=ROE/COE 추이

- 코로나19 기간 동안 ROE와 COE가 동시 하락하며
PBR 추가 하락 방지
- 금리 상승은 투심 개선 효과
- 금리인상과 기대인플레이션 상승이
동시에 이루어진다면 면밀한 판단 필요


대주제②: 현금의 가치 상승 시 투자 전략

Q3. 현금이 줄어들 때 필요한 전략 변화는?
- 지난 한 달간 실질금리 100bp 가량 수직 상승

그림3. Fed의 긴축 의지에 (+) 전환이 임박한 실질금리

- 미국 실질금리, 높은 추가 상승 가능성
- 실질금리 (+) 전환은 현금 보유편익 증대 의미
- 현금, 특히 달러의 가치가 귀해질 가능성 ▲

그림4. Fed의 긴축 의지 당분간 이어질 것


Q4. 투자 전략은?
- 현금 풍부한 기업들의 경영 선택지 확대로 할증 요인
- 과거 시장 금리 상승기,
현금 창출력 강한 기업 주가 프리미엄 부여

그림5. 현금 창출력 상위 기업 포트폴리오의 누적 초과 성과

- 현금 창출력 우월 업종: IT, 미디어&엔터, 제약, 금융
- 이익 모멘텀 증가 업종: 에너지, 반도체, 은행, 자동차
→ 반도체, 은행이 교집합

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